Hace unos meses atrás el Euro cotizaba en 1.35, hoy lo hace en la zona del 1.05 y tengo la sensación de que en poco tiempo quebrará la paridad contra el dólar americano y seguirá imparablemente hacia abajo. Siempre me pareció poco consistente ver al euro cotizando 40% arriba del dólar.Todos nos acostumbramos a todo, y los mercados nos siguen la zaga. Finalizando QE III por la #FED, si me hubiesen sugerido el nivel de #Tasas que la parte corta y media de las curvas soberanas del G10 iba a alcanzar a inicios del 2015 hubiese dicho que era una impensable, pero estamos con una 10yr yield soberana alemana que está a 25 bpi de volverse negativa.
Y tasas de referencia negativas en varios bloques. Los principales #Bancos centrales están inmersos en una guerra de tasas y monedas para llevarse la mayor porción posible de un empleo global que escasea,sumado a un grave entorno deflacionario que obviamente justifica el nivel de tasas que observamos actualmente y todo esto ocurre ante la inminente suba de la tasa de referencia por parte de la Fed en los próximos meses.
Este accionar está generando una delirante dinámica en los mercados de renta fija, insisto: yields a diez años como las soberanas de Alemania y Japón, a las que les cuesta superar el 0.50% y esto ya nos llama la atención y hasta resulta familiar. A este entorno se le suma un agresivo y tardío QE europeo en pleno esfuerzo reflacionante recordando que el #BCE incomprensiblemente fue capaz de subir su tasa de referencia en plena crisis de deuda europea.
El comportamiento del ciclo de monedas se invirtió complemente. En los primeros años de las crisis lo normal era observar a un dólar débil y a los países emergentes muy preocupados por contener lo que por entonces era una irremediable apreciación de sus respectivas monedas. Hoy, estamos ya exactamente en el lado opuesto del ciclo con un dólar que se recupera al ritmo de la economía real de USA y con monedas emergentes y del G10 en clara presión devaluatoria frente al dólar, miren #Brasil.
En términos relativos la economía estadounidense está muy por encima del ciclo de recuperación en la actualidad. También queda claro que en esta nueva fase del ciclo con #Commodities bajo enorme presión, el principal motor de crecimiento mundial, los emergentes, ya ha dejado de serlo y el G10 no tiene la capacidad de reemplazarlos ergo, nos esperan años de poco crecimiento y por ende, de tasas muy bajas a pesar de que ahora la Fed las quiera subir algunos punto nomás.
¿Habremos aprendido algo del pasado? ¿Estaremos ante otra nueva gestación de una burbuja financiera?
EE.UU. viene creciendo a paso lento luego de todas sus políticas expansivas, y además los números del empleo no presentan una magnitud importante, al menos no como la esperada. Pero por otro lado tenemos mercados financieros mostrando un rally descomunal, el cual no encuentra su correlato con la economía real. En resumen, moneda americana apreciándose fuertemente en todo el mundo, la economía que no despega, creación de empleo insignificante, tasas negativas y fuerte expansión de sus QE´s. pPor ejemplo, ver gráfico de los futuros de $SP500. Como sucede en un mundo normal los precios de los índices de futuros han seguido su correlato con el comportamiento de la economía, bueno, hoy y desde hace tiempo esa correlación se rompió y parece permanecer. Lo que no sabemos es hasta cuando; cuando todo se volverá más normal.
Los principales bancos centrales del mundo claramente enfrentan un ciclo económico diferente: USA recuperándose debido a sus tempranas decisiones monetarias implementadas desde el 2008, Japón que parecería estar un poco menos peor desde la implementación de su propio QE.
Un BCE que tira un plan monetario agresivo en un entorno en donde QE dejó de ser una excepción y mucho menos, una sorpresa, lo cual no quita su eventual eficacia. El tiempo dirá qué tan tarde llegó el QE a Europa para rescatarla de una amenaza deflacionaria producto de su propia lentitud en materia de política monetaria desde el inicio de la crisis y cuán agresiva deberá ser fruto de su falta de decisión original; lo cierto es que un euro casi ya en paridad contra el dólar ciertamente dará respiro vía aumento de competitividad a gran parte de Europa. Queda claro que en el corto plazo cualquier rally del euro parece para oportunidad de short versus el USD y esto no terminó acá a pesar de ver al euro en 1.05.
La bisagra más interesante, será ver el mercado en los próximos meses y en forma no inmediata comenzará a evaluar el impacto en la economía real de un QE europeo que llega tarde a rescatar vía depreciación del euro a la parte menos productiva de Europa.
El 2015 nos reafirma una imagen que comenzó a gestarse en 2014: un mundo de bancos centrales emitiendo por todos lados y poniendo sus respetivas curvas de tasas en niveles de absoluto colapso nominal. En este contexto cada vez es más claro el sendero imparable e irreversible de apreciación del dólar.
Mucha atención para emergentes, vía devaluación cambiaria y caída de precios de commodities la crisis iniciada en 2009 en USA está golpeando la puerta. Probablemente nos espera un lustro radicalmente opuesto para emergentes, lo mejor creo que ya fue. Referente a lo local, ya conocemos la historia cuando la moneda americana se aprecia el impacto en nuestra economía.
FUENTE: Publicado en https://puertofinanzas.com/articles/monedas-mercados-financieros-y-nervios-de-acero#.VTUZcSGqqko
ENVIADO DESDE PUERTO FINANZAS
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